消费复苏,寻找下半年食品饮料行业的确定性

“民以食为天”，在大消费中食品饮料作为刚需和必需消费品，行业周期性整体较弱。疫情下我国食品饮料行业规模和营收仍然保持持续增长态势，行业经营环境和运营质量仍较好，整体受新冠肺炎疫情影响可控。

食品饮料也是白马频出的板块，过去十年食品饮料行业共出现12只十倍股，其中还诞生了A股股王贵州茅台，所以食品饮料板块是个不可忽视的板块。今年消费复苏背景下，食品饮料领域的确定性机会在哪呢？今天飞鲸投研就和大家一起来分析一下。

一、食品饮料行业概述

1、食品饮料行业需求情况

近年来，随着国民经济的不断发展，人民收入水平和生活消费需求不断提高，食品消费支出持续增加。年至年，我国居民人均可支配收入从18,.00元增加至30,.00元，年均复合增长率为9.01%；我国居民人均食品烟酒支出从4,.00元增加至6,.00元，年均复合增长率为6.68%，居民人均可支配收入的快速增长带动了食品饮料消费支出的不断增加。随着经济的发展，我国居民的食品饮料消费支出将保持持续增长。

2、食品饮料行业细分子行业简述

食品饮料行业大致可划分为7个子板块：调味品、白酒、啤酒、乳业、休闲食品、肉制品、保健品。

从产品属性、市值占比和商业模式分析，食品饮料子行业的排序是这样的：白酒调味品乳品啤酒休闲食品保健品肉制品。代表上市公司为：海天味业、贵州茅台、伊利股份、东鹏特饮、青岛啤酒、良品铺子、双汇发展、汤臣倍健等。

过去十年食品饮料行业共出现12只十倍股，白酒和调味品板块共10只，其余2只受益新消费趋势；5-10倍股共16只，白酒和调味品板块占接近三分之一，其余主要是新消费带来的机会。未来十年，食品饮料行业的好生意大概率仍出现在白酒和调味品板块以及新消费趋势这几个方向。

二、食品饮料细分行业分析

1、白酒行业

白酒板块量增逻辑趋弱，产品结构优化升级成为发展主旋律。从产量来看，根据国家统计局数据，我国白酒产量在年达到.40万千升的高点后逐年下降。年我国白酒产量为.60万千升，同比下降3.39%。我国白酒产量出现下滑一方面由于年政府出台“禁使酒令”，严控“三公”消费，全行业进入深度调整阶段；另一方面在居民生活水平提高、消费结构升级以及消费者健康观念不断增强的背景下，“少喝酒，喝好酒”逐步成为消费者的共识，一些低端白酒企业退出市场。

我国规模以上白酒企业的销售收入与利润近几年呈增长态势，行业强者恒强趋势显现，马太效应凸显。-年，我国规模以上白酒企业累计销售收入从.86亿元增加至亿元，年均复合增速为1.37%；我国规模以上白酒企业累计利润总额从.04亿元增加至亿元，年均复合增速为15.23%。

白酒新国标的实施，优质白酒企业有望获得更大的市场份额。白酒“新国标”于年6月1日正式实施。在新的标准中，进一步明确了“白酒”的定义，而使用食品添加剂的调香白酒则被从白酒分类中剔除。同时，新标准规定将所有添加食品添加剂的调香白酒归属为配制酒，与白酒类别明显区分开来。白酒新国标的实施，将提高白酒行业的准入门槛，将行业中一些低质产能淘汰。在这过程中，具有品牌和产品优势的一些白酒企业，有望获得更大的竞争优势和市场份额。

2、调味品行业

作为生活必需品，调味品行业具有典型的“小产品、大市场”的特点。近几年，我国调味品行业市场规模稳步扩张，行业持续扩容。年，我国调味品行业的市场规模为亿元，同比增长18.05%。-年，我国调味品行业的市场规模从亿元增加至亿元，年均复合增速为7.25%。

我国调味品行业的市场规模和增速

调味品行业市场规模稳步扩张，集中度有望提升。从竞争格局来看，目前我国调味品行业形成了以海天味业为首的一超多强的竞争局面，行业集中度近几年有所提升。与发达国家相比，我国调味品行业的集中度仍具有提升空间。年我国调味品行业的CR5为19.50%，日本和美国的CR5分别为24.90%与34.20%。在行业不断优化整合的背景下，市场份额未来有望进一步向龙头企业靠拢。

我国调味品行业的CR5与日本和美国对比

在成本上涨的压力下，调味品板块进入新一轮的提价周期。在原材料成本上行的压力下，调味品龙头海天味业于年10月13日发布了部分产品价格调整的公告，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，调整幅度在3%-7%不等。此后，恒顺醋业、加加食品、千禾味业、李锦记等公司相继发布提价公告，对部分产品的价格进行不同幅度上调。年以来，受南美旱情等因素影响，大豆、豆粕价格进一步走高，成本压力下板块将迎来新一轮提价周期。

年下半年，我国经济增速预期不会太高，考虑到疫情仍存在反复的预期，随着疫情防控逐步取得成效，预计调味品需求以缓慢复苏为主要逻辑。可持续

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