一年爆赚50亿,营收超2个茅台,却仍不太

丨投融界研究院期

10月15日，创业板迎来其成立以来最大规模IPO。

故事的主角就是靠卖食用油而闻名天下的金龙鱼。

益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司——益海集团旗下最核心的子公司、国内最大的农产品和食品加工企业之一，有人称其为“油中茅台”，但它的营收能力却是茅台的两倍有余。

而在这个巨无霸的背后，还隐藏着更多的故事和整个中国食用油市场的秘辛，本期投融界研究院，与您一起探寻。

东南亚的鱼游进中国食用油市场

统治时代，一年营收超2个茅台

很多人或许并不知道，金龙鱼——这个对中国人来说耳熟能详又颇接地气的品牌，实际上却并非“国产”，而是实实在在被外资绝对控股。

郭鹤年，人称“亚洲糖王”、“香格里拉酒店之父”，东南亚商业大亨，富可敌国但低调隐秘的巨贾，常年稳居华人富豪榜前十位，在年福布斯全球亿万富豪榜中，他以亿美元的财富值排名第位，并且在福布斯马来西亚50富豪榜中位列第一。

他也正是金龙鱼背后的创立者和掌门人。

中国改革开放后，郭鹤年便积极与大陆开展经贸合作，将子辈中他最欣赏的侄子郭孔丰派到中国开拓市场，主攻的便是粮油产业。

20世纪80年代末，郭鹤年的嘉里与中粮子公司鹏利合资成立了南海投资公司。当时，中国还处在散装打油时代，没有品牌可言，南海投资公司在先行开启粮油体制改革的深圳推出“金龙鱼”。

年，第一瓶金龙鱼小包装食用油面世，起初这种产品市场并不买单，但抓住中国企事业单位逢年过节发“福利”的习惯，金龙鱼以礼品的形式敲开了中国消费市场的大门。

自此，金龙鱼开启了自己漫长的“统治时代”。

年，金龙鱼第二代倡导膳食脂肪酸平衡健康概念的“1:1:1调和油”问世并迅速引爆市场，年销量超过万吨；在国内小包装食用油中金龙鱼逐渐拿下了40%以上的市场份额；年中国品牌力指数（C-BPI）食用油品牌排行榜，金龙鱼位居第一……

产品阵营的扩张，市场的攻城略地，也同时塑造了金龙鱼强大的营收能力。

根据益海嘉里招股书，年、年、年及年1-6月，公司营业收入分别为.66亿元、.74亿元、.43亿元及.73亿元。

单从收入数据来看，年这一年，益海嘉里的营收约为茅台的2倍。而创业板市值前两名，宁德时代和迈瑞医疗，年营收分别为亿、亿，和金龙鱼相比更仿佛不是一个量级的选手。

也难怪有人感叹，传统粮油生意的赚钱能力果然不可小觑。

可这恐怖数据的背后，还有不为人知的真实。

营收高，利润低

油里赚的都是辛苦钱

虽有巨额营收，但金龙鱼赚钱，并不容易。

招股书披露，过去三年，公司实现净利润分别为52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元，这样算下来，净利润率只有3%多一点。

亿的营收却只有55亿的净利润，同样是农产品加工，卖白酒的茅台从亿营收中获取了亿利润，卖酱油的海天味业从亿营收中获取了53亿利润。

换句话说，营收仅为金龙鱼一半的茅台，利润却是金龙鱼的8倍；而被金龙鱼超出8倍营收的海天，利润却与金龙鱼持平。

金龙鱼的尴尬处境，也折射出整个中国食用油行业的现状——利润低，赚的都是辛苦钱。

造成这一现象的因素主要有两点：一是成本高，二是卖不贵。

有专家分析，食用油产业链最上游的产品主要是农副产品，企业营业成本中原材料所占的比重一直接近90%，加工附加值低。

原材料占益海嘉里营业成本的比重。来源：益海嘉里招股书

同时农产品的价格受到气候、自然灾害、全球供需、政策调控（最低收购价、补贴）、贸易摩擦等多种因素影响，完全不在食用油企业的把控范围之内，波动范围比起食用油大得多。

据中国油脂网报道，年由于大豆价格上涨，油脂加工销售企业一度出现每吨小包装食用油亏损元以上的情况。

农产品的价格波动对食用油企业来说往往是不可承受之重。

而从价格来讲，则更有故事。

年底，国家发改委就曾召开座谈会，要求金龙鱼在内的食用油龙头企业未来4个月不要涨价。食用油作为生活必需品，受到的政策