油脂产地库存压力解决仍需时间价格上方承压
来源：金融界
作者：海通期货唐誉宁
摘要：
随着乌克兰港口的开放，黑海地区油脂贸易或逐步恢复正常，全球油脂市场供应将进一步改善。棕榈油方面，产地进入旺产周期，印尼棕榈油库存高企，仍需加快出口来缓解其国内库存压力，库存的消化仍需时间。当前加拿大菜籽产区天气情况整体良好，产量预计将从上年的大幅减产中恢复。由于新季加拿大菜籽要到10月才会上市，旧季菜籽和菜油供需仍维持偏紧格局。国内方面，随着开学和中秋双节的临近，油脂需求预计将环比改善。供应方面，由于压榨利润表现不佳，8月大豆到港量环比下滑明显，限制豆油供应增量。在新季加菜籽上市前，国内菜油供应也维持偏紧状态。油脂供应的改善将主要依赖于棕榈油的进口增加。由于印尼需加快出口解决其国内高库存压力，产地棕榈油报价跌幅明显，我国棕榈油进口利润改善，采购积极性增加，8月预计到港量环比明显增加。随着后续棕榈油的陆续到港，油脂供应格局将逐渐改善， 风险提示：产区天气出现重大问题、印尼政策反复、原油价格大幅上涨
一、本月行情回顾
本月油脂价格呈现先抑后扬的走势。前期油脂价格在宏观与基本面共振下，价格大幅回落。宏观方面，美国通胀数据高企，美联储加息步伐加快，市场 二、产地棕榈油供需情况：印尼高库存压力消化仍需时间
马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的马来6月份棕榈油供需数据显示：6月棕榈油产量环比增加5.76%至.5万吨，预期(.8-，上月.1，去年同期.6)；出口环比减少13.26%至.4万吨，(预期-.1，上月.6，去年同期.8)；库存环比增加8.76%至.5万吨，(预期.9-，上月.2，去年同期.4)，受印尼棕榈油出口挤占影响，6月马棕库存如期累积。目前马来西亚棕榈油虽然已经进入季节性旺产周期，但马来劳工仍有缺口可能使得其旺季产量恢复受限，但马棕出口仍将持续受到印尼棕榈油的冲击。当前棕榈油市场的主要问题在于印尼棕榈油高库存压力的解决。根据印尼棕榈油协会（GAPKI）的数据显示，5月末印尼棕榈油库存已经攀升至创纪录的万吨。产量受胀库影响呈现反季节性下降，仅为万吨。在国内消费增幅有限的情况下，仍需加快出口来消化国内的库存压力。印尼在8月31日之前取消所有棕榈油产品的出口专项税，DMO配额提高至9倍。将8月1日-15日毛棕榈油参考价下调至.27美元/吨，毛棕榈油出口关税为33美元/吨，精炼棕榈油出口关税为2美元/吨。印尼通过提高配额、降低税收等措施旨在推动出口。但当前印尼受船只运力紧张影响，库存从产区向销区转移的过程并不顺畅，7月印尼棕榈油出口仍偏慢，印尼库存消化仍需时间。印尼国内散装食用油价格已经逐渐接近政府目标， 三、全球大豆供需情况：美豆天气市炒作，产量仍存不确定性
根据USDA公布的7月供需报告数据显示，旧作方面，巴西大豆产量较上月环比保持不变为1.26亿吨，阿根廷大豆产量环比上月调高60万吨至万吨。美豆压榨量环比上月下降27万吨至万吨，中国进口量环比上月下降万吨至万吨。全球大豆期末库存环比上月增加万吨至万吨。
新作方面，美豆单产为51.5蒲/亩，上月为51.5蒲/亩。种植面积为万英亩，上月为万英亩。产量为45.05亿蒲，上月为46.4亿蒲。种植面积采用6月底种植面积报告的预估，单产则沿用了趋势单产，由于种植面积的下调使得本月美豆产量下调了1.35亿蒲。需求方面，/23年度美豆压榨量为22.45亿蒲，上月为22.55亿蒲。出口为21.35亿蒲，上月为22亿蒲，考虑到高价对需求的抑制作用，压榨和出口量均环比调降。产量下调部分被需求下降所抵消，/23年度美豆期末库存环比减少至2.3亿蒲，上月为2.8亿蒲。全球方面，/23年度全球大豆期末库存为万吨，上月为万吨，库存环比小幅下降。虽然阿根廷期末库存有所上调，但因为美国、巴西和中国库存均有所减少，使得本月全球大豆库存环比略有减少。
在旧作南美大豆减产，全球大豆供需格局偏紧的格局下，市场更加 四、全球菜籽供需情况：新季全球菜籽产量预期恢复增长， 根据美国农业部USDA7月报告数据显示，/22年度全球菜籽产量较上一作物年度减少了万吨，主产国加拿大遭遇严重干旱，单产大幅下降，导致其产量严重受损，其他产区的增产不足以完全弥补加拿大产量的大幅减少，导致全球菜籽产量和库存消费比降至低位，全球菜籽供需维持紧张格局。随着油菜籽价格的高企，良好的种植收益使得农户种植意愿普遍增加，主产国加拿大、欧盟、中国等国菜籽产量均有所增加，/23年全球菜籽产量预计将恢复至万吨，全球菜籽供应将从本年度一个非常紧张的情况下有所缓解。但受益于旺盛的需求，尽管新季菜籽产量有所恢复，出口和压榨需求均同比增加，使得期末库存增加至万吨，库存消费比回升至7.57%，均处于近6年以来的次低位置。
从全球贸易的角度来看，加拿大在全球菜籽出口和菜系产品出口中占比很高，均为半数左右，是最大的供应国，全球菜籽供应的恢复在很大程度上将取决于新季加拿大菜籽产量的恢复情况。虽然此前加拿大菜籽在播种阶段遭遇潮湿多雨天气，播种进度偏慢。但当前加拿大菜籽产区天气情况整体良好，产量预计将从上年的大幅减产中恢复。加拿大农业部在7月的供需报告中，维持单产在2.14吨/公顷不变，将油菜籽种植面积小幅上调千公顷至千公顷，使得菜籽预期产量环比上月增加45万吨至万吨。由于新季加拿大菜籽要到10月才会上市，旧季菜籽和菜油供需仍维持偏紧格局。
五、国内油脂供需情况
5.1棕榈油进口利润改善，随着后续棕榈油的陆续到港供应改善
进口方面，中国海关公布的数据显示，年6月棕榈油进口为14.2万吨，环比减39.5%，同比减70.4%。1-6月累计进口棕榈油为.2万吨，同比减62.8%。随着印尼棕榈油出口回归市场，且需要加速出口来消化其国内高库存压力，产地棕榈油报价大幅下跌，我国棕榈油进口利润改善，采购积极性增加，8月预计到港量环比明显增加，到港压力更多将体现在下半月。消费方面，随着豆棕价差的持续走扩，棕榈油性价比开始显现，棕榈油开始对豆油进行反替代。随着到港量的增加，国内供应将逐渐改善， 5.2豆油供应维持在低位， 据海关数据显示，6月国内进口大豆万吨，环比降14.7%，同比降23.1%。1-6月累计进口大豆为万吨，同比减5.4%。由于压榨利润表现不佳，油厂采购意愿下降，后续大豆到港量将呈逐渐减少的趋势。根据我的农产品网数据显示，7月份进口大豆到港量预计为.5万吨，8月到港量预计为万吨，9月到港量预计为万吨。8月进口大豆到港量明显回落，将限制油厂开机率，豆油供应压力不大。消费端，一方面即将迎来中秋国庆和开学前备货期，叠加当前棕榈油到港不及预期，对豆油需求有阶段性提振作用。另一方面随着豆棕价差的持续扩大，棕榈油性价比显现，已经有棕榈油对豆油的反替代。虽然豆油供应偏紧对价格形成一定支撑，但如果后续消费走弱明显，或棕榈油供需明显改善，则豆油上方压力较大。
5.3旧作菜油供应依旧偏紧，成本端支撑较强
受加拿大菜籽大幅减产影响，全球菜籽和菜油供应紧张影响，菜籽进口压榨利润和菜油进口利润长期表现不佳，限制了菜籽和菜油的进口量，旧作买船仍偏少，新季加菜籽上市前成本端支撑较强，而消费端下游维持刚需采购为主。现货供应偏紧，使得近期国储轮换菜油接受度较高，库存呈现去化状态， 六、后市展望
随着乌克兰港口的开放，黑海地区油脂贸易或逐步恢复正常，全球油脂市场供应将进一步改善。棕榈油方面，产地进入旺产周期，印尼棕榈油库存高企，仍需加快出口来缓解其国内库存压力，库存的消化仍需时间。当前加拿大菜籽产区天气情况整体良好，产量预计将从上年的大幅减产中恢复。由于新季加拿大菜籽要到10月才会上市，旧季菜籽和菜油供需仍维持偏紧格局。国内方面，随着开学和中秋双节的临近，油脂需求预计将环比改善。供应方面，由于压榨利润表现不佳，8月大豆到港量环比下滑明显，限制豆油供应增量。在新季加菜籽上市前，国内菜油供应也维持偏紧状态。油脂供应的改善将主要依赖于棕榈油的进口增加。由于印尼需加快出口解决其国内高库存压力，产地棕榈油报价跌幅明显，我国棕榈油进口利润改善，采购积极性增加，8月预计到港量环比明显增加。随着后续棕榈油的陆续到港，油脂供应格局将逐渐改善，
转载请注明：http://www.abuoumao.com/hyls/2746.html
