华安期货需求有望好转油脂或偏强运行

来源：新浪财经

要点提示：

1、天气因素继续扰动市场。

2、巴西农户惜售情绪增强。

3、月度大豆进口量有望继续上涨。

4、马棕油累库不如预期，出口或继续好转。

5、豆油累库，棕榈油库存继续走低。

市场展望与投资策略：

美国中西部产区干旱题材还将持续出现，尤其在美豆生长进入关键期之后，但其对豆系市场的提振作用也较有限；近期主导植物油市场的利空主要来自美国政府考虑豁免炼油厂生物燃料配额，大幅下挫在一定程度上意味着市场情绪集中释放，利空出尽后油脂下方空间有限；近期外盘美豆暴跌将刺激一部分油厂买船，未来进口大豆港口库存预计将继续攀升。

受疫情影响，马来西亚的产量和库存增幅均不及市场预期；随着印度本土防疫措施的放宽，接下来一段时间对棕榈油的进口预计将加大，而气温升高也利于棕榈油的消费量，受印度和中国需求的支持，棕榈油仍有上行动力。

操作上，建议y，p多单持有。

一、行情走势回顾

六月受主产区天气改善，以及美国政府考虑降低炼油厂强制掺混生物燃料要求的系列利空影响下，CBOT大豆大幅下挫。在美盘谷物以及美豆油的带动下，叠加需求清淡，库存增加等因素，油脂市场也大幅走低。

图1：CBOT大豆期价

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

图2：油脂期价

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

二、供需分析

1．天气因素继续扰动市场

表1：全球大豆供需平衡表调整

资料来源：华安期货投资咨询部；USDA

美国农业部发布的6月份全球产需预测，美豆结转库存略高于此前市场平均预期。美豆部分，20/21年旧作将压榨下调0.15亿蒲式耳至21.75亿蒲式耳，美豆旧作库存的紧张已经对需求形成抑制，其余数据没有做任何调整，由此美豆旧作库存上调至1.35亿蒲式耳，5月预估为1.2亿蒲式耳，其他项目均没有做变动，美豆新作库存同时上调至1.55亿蒲式耳，5月预估为1.4亿蒲式耳。

南美大豆方面，USDA上调巴西大豆产量万吨至1.37亿吨，5月预估为1.36亿吨，阿根廷大豆产量维持万吨不变。六月供需报告影响偏空。

图3：美豆周度出口（万吨）

资料来源：华安期货投资咨询部；USDA；Wind

图4：美豆月度压榨量（百万蒲式耳）

资料来源：华安期货投资咨询部；USDA；Wind

美豆周度出口报告显示，截止到年6月17日，/21年度美豆累计销售万吨，去年同期万吨，三年均值万吨，已完成出口目标的99.53%，为历史同期最快进度。下一年度的美豆累计已销售万吨，也高于历史同期数据。

美国油籽加工商协会（NOPA）公布的5月份压榨数据显示，年5月份NOPA会员企业的大豆压榨量为万吨（1.亿蒲式耳），高于4月份的1.亿蒲式耳，比去年同期下降3.6%，也低于业内平均预期的.4万吨（1.亿蒲式耳）。

6月11日有消息传出美国政府正考虑降低炼油厂强制掺混生物燃料的要求，此举引发全球植物油市场及相关品种期价跳水。由于掺混生物燃料是美豆油的主要需求，一旦政策放宽，将会令美豆油、棕榈油等植物油需求下降。

目前美豆进入天气市，月初在美国中西部主产区的高温干燥天气题材下，将CBOT大豆主力合约送至了6月高点美分/蒲以上，而后因中西部天气改善，迎来降水，叠加美联储释放加息或将提前的信号以及美国生柴掺兑放宽的消息，美豆大幅下挫，主力合约暴跌至.5美分/蒲。

接下来的两个月将进入美豆生长关键期，从USDA数据来看，截至6月27日当周，美国大豆生长优良率为60%，之前一周为60%，去年同期为71%，虽落后于去年，但如若天气正常，优良率仍有望追平至去年，投资者对美国中西部天气需保持持续

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