市值蒸发5000亿金龙鱼神话彻底破灭

不到半年的时间，所谓的“油茅”金龙鱼跌落神坛，市值已跌破亿，较高峰跌去了五千亿，累计跌幅将近70%，可谓无情。

当泡沫破裂的时候，所谓的价值信仰者才恍然大悟：原来油也有泡沫...

年10月，金龙鱼正式挂牌，创下创业板上市最大IPO记录，当日股价大涨%，市值突破亿元。随后再资本的炒作下，市值一度冲上8亿，冲进A股总市值排行榜第11名，超过美的集团、海天味业、恒瑞医药这一类核心大白马。

（wind，年1月8日市值回测）

彼时，市场不少声音疯狂看多：错过了“酱茅”、“榨茅”，千万不要再错过“油茅”。

可是，金龙鱼又称得上这个“茅”吗？

原地踏步

屋漏偏逢连夜雨，股价走势原本就疲软，而一季度不及预期的“战斗力”又给金龙鱼一个暴击。

市场已经来不及听解释，金龙鱼开盘直接低开6.25%，早盘一度跌近10%，再创本轮下跌以来新低。截至收盘，公司股价收44.17元，下跌近8%，市值跌破亿元。

对于公司业绩表现，其实市场在公司年报上已经有所预期，但没想到一季报还能更差。年，金龙鱼营收为亿元，同比增长16%；归母净利润同比下降1%，至41亿元，而一季度公告显示营收亿元，同比增长10.68%，但一季度净利润仅1.1亿元，同比大降9%。

（wind，金龙鱼业绩情况）

对于增收不增利，盈利能力大幅下滑，公司这样解释道：

首先，年一季度，受南美干旱天气影响大豆产量预期以及俄乌冲突等影响，公司主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等价格出现前所未有的快速大幅上涨，导致产品成本大幅上升，虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，公司主要产品的毛利率同比上年同期明显下降。

另外，受国内疫情多点散发对物流运输、终端销售、餐饮等影响，叠加经济疲软、消费不振、市场竞争加剧等，公司年一季度厨房食品的销量同比有所下降，中高端零售产品的利润受到较大影响。

还有，年一季度实际所得税率较高，主要由于不同子公司的税率差异，部分高税率公司盈利较好，部分低税率公司亏损。

说好的大白马呢？这业绩下滑速度，真的难以堪称白马了。

再看盈利能力，可谓上市即巅峰。金龙鱼毛利率从年12%直接下滑至年的8%，今年一季度更是只有7%，一季度净利率更是不到0.4%，ROE更是砍半至4.8%。这么看，公司盈利能力实在差，一季度更是白打工。

（wind，金龙鱼财务关键指标）

关键经营指标如此之低，更与茅台、海天的水平相差太远。一个毛利仅8个点，净利不到2个点，数值还随着农产品价格各种波动的公司，实在难戴上“茅”的光环。

说是如假包换的农产品公司，还真不过分。哪怕最像农产品公司的乳业，伊利毛利也有7个点，蒙牛毛利9个点。一个农产品公司，你硬要说它是消费品公司，只能说投资世界太疯狂，耗子都给猫当伴娘...

天生被限定

真是苦了把金龙鱼当成价值投资的那批信仰者了。

商业模式天生决定了金龙鱼的未来。粮油市场进入门槛不高，受原材料影响极大，导致公司护城河并不深，与酒茅、酱油茅相差甚远。

缺乏市场份额增长空间：不同于白酒，乳业这些可选消费，有钱的可以喝多点喝好点，并且市场潜在空间还非常巨大。但粮油酱醋虽然一日三餐必不可少，每个人每天能消耗的天花板却天然有限。金龙鱼在中国粮油市场的市占率摆在那里，想要进一步提升难度很大，意味着增量业务空间有限。这几年甚至部分产品有下滑趋势。

增速天然被限定：在缺乏增量下，金龙鱼的业务增速在很大程度上契合中国粮油消费增速。但这种增速叠加通胀因素不会超过10%，也就是说未来业绩和市值增长的支撑基础很弱。

核心产品缺乏定价权：粮油作为国家重点