粮油巨头益海嘉里IPO,增速22何以

来源：阿尔法工场

在“粮油巨头”、“粮油巨无霸”之称的背后，益海嘉里营收与净利润呈现出了巨大的反差，营收千亿但净利润仅50多亿元，而且负债率却随着营收的增长逐步攀升。难道在中国包装食用油市场走过高速发展期，步入发展阶段后，益海嘉里增速疲软也是无法回避的问题？

如果有一家企业，年营业收入达.43亿元，你是否会觉得这是当之无愧的巨无霸？而我们耳熟能详的益海嘉里金龙鱼就是其中一个，因益海嘉里年营业收入规模超过亿规模，与早已上市的伊利股份（.SH）和贵州茅台（.SH）年的营收总和旗鼓相当，被市场称为“粮油巨头”。

年8月6日，深交所创业板第13次上市委员会审议会议，通过了益海嘉里金龙鱼的首发申请，拟在创业板上市。值得注意的是，益海嘉里新更新招股说明书中显示，预计募集资金为.7亿元，在同批报送企业中排名第一。

不过，在“粮油巨头”、“粮油巨无霸”之称的背后，益海嘉里营收与净利润呈现出了巨大的反差，营收千亿但净利润仅50多亿元，而且负债率却随着营收的增长逐步攀升。难道在中国包装食用油市场走过高速发展期，步入发展阶段后，益海嘉里增速疲软也是无法回避的问题？

01巨无霸增长受限负债攀升

如果从营收以及市场占有率来看，鳌头财经认为，益海嘉里可以说是当之无愧的中国粮油巨头。

资料显示，益海嘉里主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品。其中，不乏我们耳熟能详的金龙鱼、欧丽薇兰、胡姬花等。

招股说明书显示，年，益海嘉里厨房食品销售收入达.83亿元，占总营收的63.90%，而饲料原料及油脂科技销售收入为.54亿元，占比35.80%。

其中，厨房食品的零售产品主要包括小包装食用油、大米、面粉、挂面、调味品等。

招股说明书引用了尼尔森数据，年，益海嘉里在中国小包装食用植物油行业的销售份额为38.4%，在包装米现代渠道市场份额为18.4%，在包装面粉现代渠道市场销售份额26.7%，均领先于竞争对手。

但值得注意的是，其中，益海嘉里在中国小包装食用植物油行业的份额由年的39.5%微降至年的38.4%；在包装面粉现代渠道市场的份额由年的29.1%下降至年的26.7%。

此外，益海嘉里千亿营收的背后，是与之相比微薄的净利润以及相对行业较高的负债率。

招股书显示，年、年及年，公司营业收入分别为.66亿元、1，.74亿元和.43亿元，实现净利润分别为52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元。与之相对应的营收增长率分别为12.94%、10.82%和2.20%；毛利率分别为8.42%、10.21%和11.40%。

摆在益海嘉里面前的一个问题是：在公司毛利率小幅上升的同时，营业收入增长放缓。

来源于中信证券研究部

市场的趋于饱和，在一定程度上遏制了益海嘉里的营收增长。此外，由于是民生产品，产品的提价也受到了限制。

目前来看，益海嘉里的天花板较为明显。

此外，随着益海嘉里营收增长，其公司负债率也在极速攀升。益海嘉里招股书显示，总体负债规模从年的亿元增长到年的亿元。

招股书显示，益海嘉里负债规模中，占比最大、上升最快的是短期借款。公司短期借款从年的亿元上升到年的亿元，增长34%。

对于营收增速放缓，以及毛利率较低的情况，公司是否有采取相关策略开发毛利率更高的产品？成果如何？鳌头财经就此咨询益海嘉里，截至发稿，暂未获得回复。

02关联交易引起