龙头企业期货优秀实践系列澳加粮油促进菜系

期货日报记者乔林生

“这次线上期货案例分享会为什么有众多菜系产业企业代表积极参加呢？这与主办会议的郑商所菜系‘产业基地’——防城港澳加粮油工业有限公司（下称澳加粮油）有很大关系。”中粮期货南宁营业部总经理颜晓明告诉期货日报记者，澳加粮油年油菜籽加工量65万吨左右，占全国的四分之一，在业内具有很强的影响力。在会上，澳加粮油分享了面临原料进口、产品销售等方面风险时，利用菜系期货、期权工具进行风险管理的典型案例。通过案例分享，“润物细无声”地把期货、期权等金融知识引入了大家的心田，让产业企业等深刻地认识到，稳健发展离不开期货、期权等金融工具的助力。

积极拥抱金融，积累丰富经验

据记者了解，澳加粮油集食用植物油、高科技生物产品研发、生产及国内外产、贸、销为一体，多年来在原料采购、原料与产成品周转库存管理、产品销售等方面积累了丰富的期货期权工具使用经验。澳加粮油的原料来源以进口油菜籽为主。由于近年来国际政治经济形势不稳定，原料采购环节时时面临汇率、运输成本、榨利等不确定因素所带来的原料价格无序涨跌等问题。在此情况下，澳加粮油积极运用菜系期货、期权工具，管理原料进口价格波动风险，不断优化“菜籽提油套利”等方法与模式，以此来锁定生产经营利润。年，澳加粮油85%外采油菜籽提前完成内外盘套保。与此同时，由于国内市场销售面临供需节点变化、养殖需求转变、不同品种竞争替代等因素的影响，产品销售价格波动频繁，其通过利用期货、期权工具等操作，在锁定榨利的同时，辅以跨期套利、跨品种套利等模式，增加了盈利机会。

此外，作为郑商所菜系“产业基地”与菜系品种交割库，澳加粮油还充分发挥区域龙头粮油企业优势，有效结合自身经营理念方针，立足于本区域开展“产业基地”市场培育等活动，分享管理价格风险经验，帮助下游企业了解期货衍生工具应用的重要性，创造出上下游共荣的新发展模式。年，澳加粮油在案例推广、咨询服务与发挥交割库职责等方面走在了行业前列，其通过案例分享传播期货知识更是效果显著。

澳加粮油相关部门负责人告诉记者，多年积累下来，公司拥有了很多具有可推广性的案例，菜系产业企业通过不断学习，勇于尝试并合理运用菜系期货、期权工具，可以实现企业的稳定良好经营目标。

合理正向套保，管理经营风险

“年至年，在国内外菜系市场千变万化期间，我们公司抓住市场机遇，适量进行正向套保操作，较好地锁定了远期经营利润。”澳加粮油相关部门负责人介绍，年进口油菜籽受多种因素影响，到港数量大幅减少，同时令国际市场油菜籽库存不断累积，价格下滑，进口油菜籽榨利一度达到每吨数百元。进入年1月后，随着国内市场需求增加、国际市场库存减少，我国进口油菜籽成本上升，产业企业面临成本走高的风险。实际上，早在年下半年，澳加粮油通过对市场供需结构的分析，预计到年农产品价格整体上涨的概率较大。从榨利角度分析，在当时榨利近元/吨时，市场处于需求牛市阶段，后期市场压力将逐渐从供应端转向需求端。此时，澳加粮油从企业保持平稳运营的角度出发，决定适度加量购买油菜籽，同时对菜油及菜粕进行套期保值。另外，在现货市场积极预售远期现货，降低套保资金压力。

从上述案例执行情况及效果来看，澳加粮油在年10月至年1月，当榨利高企时，增加购买3—5月油菜籽，并分批次进行“菜籽提油套利”，通过5月合约进行菜粕和菜油套期保值，锁定压榨利润—元/吨。1月份，澳加粮油根据市场供需情况销售菜粕3—5月基差，以5月合约每吨+（-60元至-80元）的价格提前售出40%套利头寸对应的菜粕合同，剩余60%头寸用于远月现货销售。后期根据下游客户点价数量，在5月合约上平掉相应数量头寸。通过盘面操作，实现利润提前锁定，应对后期成本大幅上涨风险。虽然菜粕、菜油随后大幅上涨，套保头寸期货端有所亏损，但澳加粮油已通过套期保值成功锁住压榨利润，规避了下跌风险，对于公司平稳、健康发展有着重要意义。此次套利实现风险对冲的同时，为公司增加利润，同时部分让利下游，实现上下游共荣。

灵活应对变化，创新应用模式

澳加粮油相关部门负责人认为，在复杂多变的市场环境中，公司相关期货投资部门与操作人员需要紧跟市场变化灵活运用菜系期货、期权工具，如错配操作、优化套期保值等均可以有效地管理风险。

据介绍，在原料采购、产品销售过程中，澳加粮油经常遇到时点、数量不匹配或错配等问题。在这种情况下企业通过套期保值，既能达到采购等目的，又能合理优化利润。

年年初，受加拿大油菜籽产区遭遇特大干旱等因素影响，油菜籽、菜油、菜粕价格全线上涨，在上涨过程中，菜粕基差缩小。此时，现货商陆续有远期采购需求，澳加粮油陆续销售1万吨左右的菜粕远期现货，但当时市场波动较大，套保资金等要求较高，为控制风险，澳加粮油采用卖远期现货，同时在期货买入锁住价格风险，择机采购，再平掉期货，实现保值。从最终的执行过程与结果来看，受到全球油菜籽库存紧张影响，从年12月开始，菜粕价格一路攀升，压榨利润走差，下游由于担心后续菜粕供应紧张，增加了远月采购需求。澳加粮油在年第三周陆续卖出6—7月份菜粕1万吨，均价在元/吨附近。由于当时油菜籽采购是整船一口价，考虑到市场高波动率，实行错配操作。澳加粮油买入5月菜粕合约期货，价格元/吨附近，接近零基差，短期通过盘面实现风险对冲。年1月底，价格下跌，波动率平稳。澳加粮油采购现货，平掉5月菜粕合约期货多单，完成阶段性套保，同时对剩余的敞口套保，锁定利润。此时点采购市场接近平稳，对操作保证金和护仓资金有更合理的预判，避免非理性的消耗。

深挖龙头优势，实现产业共荣

广西地区部分饲料加工企业负责人告诉记者，澳加粮油积极发挥交割库作用，代理客户交割菜粕等让人很受启发，也为龙头产业企业服务好产业上下游做出了榜样。

年4月，澳加粮油被郑商所批准为菜油、菜粕交割库。成为交割库后，其积极宣传推广交割业务，在当年8月代理客户交割菜粕吨，既解决了客户的难题，拓宽了业务渠道，澳加粮油也在交割过程中对产业有了更深入的了解，为今后更好开展交割业务打下了坚实基础。澳加粮油在开展线上线下市场培育活动的同时，积极开展实地调研活动，既掌握了准确的数据信息，又让产业链上下游更好地融合在一起，促进产业更好地应用期货、期权等金融工具，发挥“产业基地”的市场培育作用，促进区域经济和企业持续健康发展。

“积极推广成功案例，充分发挥示范作用。”澳加粮油相关部门负责人表示，作为区域内的龙头企业，在运用菜油、菜粕期货、期权工具的过程中，公司积累了大量的成功经验，为充分发挥示范作用，促进区域内企业合理参与期货市场，澳加粮油将代表性案例进行总结，并通过行业专题会议和线下的咨询服务积极推广。例如：澳加粮油年借助自身成功案例和经验，积极帮助客户制定套保方案，在菜粕5月合约期价在—元/吨期间将方案推广至多家公司，共带动客户套保3万吨，有效帮助企业管理价格风险。澳加粮油的成功案例不仅促进了企业自身的稳健经营，还对行业企业带来了明显的溢出效应和经济效益。

此外，澳加粮油深挖“产业基地”优势，完善客户咨询服务。通过设立知识宣讲群、全产业链交流群、区域交流群，每日推送热点问题、期货市场运行规律、交易规则和常用交易方法等，同时分享翔实的产业数据，帮助客户及时了解市场，促进客户积极参与市场。