调味品行业深度报告行业景气度仍存,细分赛

（报告出品方/作者：华鑫证券，孙山山）

1、行业市场规模大，集中度仍有提升空间

1.1、调味品行业空间大，预计年总规模将达亿元

我国的调味品种类繁多，广泛运用至饮食的各个领域。调味品指能增加菜肴的色、香、味，并具有去腥、增香、增鲜等多种作用的辅助性食品。我国的调味品种类繁多，按照商品性质可分为酿造类、腌菜类、鲜菜类、干货类、水产类等，按照成品形状可分为酱品类、酱油类、汁水类、味粉类、固体类，按照呈味感觉可分为咸味、甜味、苦味、辣味、酸味、鲜味、香味等，按照成分可分为单一和复合调味品。

我国调味品行业市场规模大，行业增速有所提升。中国调味品行业营收从年亿元增至年亿元，6年CAGR为7.25%。从产量来看，我国百强企业调味食品总产量从年的万吨增至年的万吨，7年CAGR为14.17%。

年我国调味品行业市场规模将达到亿元。我国调味品行业营收从年亿元增至年亿元，6年CAGR为7.25%。我们假设-年调味品市场规模CAGR在7%左右浮动，分别取6%、7%、8%得到年调味品行业市场规模为、、亿元，取中间值得到约亿元。

量价拆分看：

价：我国调味品行业年单价约为19.8元/kg，-年CAGR约为3.29%；

量：我国百强企业调味品年产量为.1万吨，-年CAGR为12.81%，其中海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业、加加食品年产能约为、70、56、26、30万吨，远期规划产能分别为、、、70、35万吨，海天不论是现有产能还是规划总产能均稳居行业第一。

1.2、市场集中度较低，仍有较大提升空间

我国调味品人均消费额相较于日、韩仍较低，有较大提升空间。由于我国和日本、韩国饮食习惯相近，有较强可比性。日本、韩国人均消费零售额分别是我国的10.04、2.02倍，人均零售价远高于我国。我们根据日、韩调味品消费的平均值推算，我国调味品零售端仍有约6倍增长空间，且由于我国人口基数远高于日、韩两国，零售端市场空间或可更高。

调味品区域特征明显，导致我国调味品具有较大地区粘性。由于我国历史悠久，幅员广阔，且调味品多为发酵、腌制产品，每个地区均形成独特的调味体系，主要跟当地的生活习惯、环境、气候等因素密切相关。形成的八大菜系，口味偏重各不相同，其中川菜麻辣、粤菜原味、湘菜偏辣、浙菜清鲜、苏菜偏甜、闽菜南咸甜北香辣、鲁菜咸鲜、徽菜酱香味浓。不同菜系对于调味品有不同的需求，由于调味品进入门槛较低，诞生了许多区域性调味品牌，全国性的品牌较少。具体来看，食醋地域性最强，出名的有山西老陈醋、镇江香醋、四川保宁醋、永春老醋；酱油、料酒等调味品地域性相对较弱，但也有山东欣和、福州民天、湘潭龙牌等本地品牌。

我国调味品行业整体来看集中度相对较低，仍有较大提升空间。我国地区间饮食习惯差距较大，导致许多类型的调味品地区风格较为浓烈，细分板块市场需求多样，调味品全国化扩展的难度相对较大，集中度较低。海天作为我国全国性调味品龙头，市占率仅在7%左右，国内百强调味品企业收入占总行业收入比不到30%。我国调味品CR3约为14%、CR10约为25%，远低于韩、日、美，其CR3分别为32%、18%、15%，CR10分别为60%、30%、28%。但仍可以看到调味品行业集中度在近几年呈现持续上升，特别是年以来，受到疫情影响，调味品行业由于原材料上涨导致利润持续承压，企业运营分化加速。在此背景下，调味品行业不断优化，部分中小企业将在激烈的竞争中或以并购、破产重组等方式得以出清，行业市场份额有望持续向龙头企业集中。（报告来源：未来智库）

2、竞争格局：细分品类快速发展，

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