利润下降的金龙鱼,终究不是粮油茅台

文｜AI财经社陈畅

编辑｜陆佳

“酱茅”海天味业之前大概没预料到，自己的下一个“对手”会是粮油赛道的金龙鱼。

年10月15日，金龙鱼高调上市，经过15年的发展，其体量成为了创业板史上募资规模最大的IPO，一度被业界称为“油中茅台”。

但如今，金龙鱼开始难挣钱了，第三季度净利下降了近七成。据最新数据显示，金龙鱼第三季度营收.95亿元，同比增长12%，但是，净利润却出现大幅度下降，为10.29亿元，同比降幅达到了67.27％。

更重要的是，从其主业的净利情况看，金龙鱼第三季度扣非净利润从年同期的33.97亿元暴跌至今年的2.45亿元，同比重挫92.89%。

而事实上，回顾前两季度，其净利润就已经出现了负增长的情况。在一季度中，金龙鱼净利润增长29.12%，但二季度净利就下降了21.85%，如今，第三季度降幅继续扩大。

对于公司业绩变动的原因，金龙鱼在财报中解释称，报告期内原材料成本上涨幅度较大，生产经营成本面临较大压力；同时，随着年国内疫情逐步好转，市场竞争加剧，公司零售渠道产品受到了冲击。

金龙鱼表示，Q4业绩表现将会好过前几个季度，因为在春节期间，大众宴请、福利、团购等需求增长都会对其销售有帮助；但是年春节是在2月中旬，从以往数据来看，一部分业绩会在明年Q1才能展现出来。不少投资者开始质疑，金龙鱼已经配不上“油茅”的称呼了。

业绩承压的金龙鱼开启了多元化扩张之路，其涉及的产品从油、米、面逐步向外扩张，也延伸到了调味品领域，开始从“酱茅”海天味业的手里“夺食”。

“油茅”褪色？

据公开资料，金龙鱼主体公司为益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司，成立于年，公司主营业务涵盖厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发生产与销售。前者即市面上常见的金龙鱼牌食用油、大米、面粉、调味品等，售卖对象包括零售端消费者和餐饮企业，后者包括经过农副初加工的饲料、深加工的日化用品、营养品等。

从营收结构上看，厨房食品是金龙鱼的主要收入和利润来源，数据显示，年该收入比例为62.2%，毛利率为70.6%。其次是饲料原料及油脂业务，同期营收占比为37.2%。

年10月15日，金龙鱼在A股上市，成为创业板史上募资规模最大的IPO。彼时，金龙鱼已经经过了长达15年的发展，几乎已牢牢把控了整个食用油市场。

据欧睿数据，年金龙鱼在食用油零售市场的占有率为34%，远高于福临门（13%）和鲁花（7%）；大米零售市场占有率也达到了17%，分别高于福临门的15%和华润五丰的9%。同时，除“金龙鱼”品牌外，公司旗下橄榄油品牌“欧丽薇兰”和花生油品牌“胡姬花”也在细分市场中占据了领先地位。

图表来源：国信证券经济研究所

营收规模上，年至年，金龙鱼分别实现营收约为.66亿元、.74亿元、.43亿元，均领先于其他同行。

根据年中国品牌力指数（C-BPI）食用油品牌排行榜，金龙鱼位居第一，得分达.7。鲁花以.7分大分差排名第二，福临门以.5分位居第三。在面粉品牌排行榜中，金龙鱼也是位居第一，北大荒、福临门分列二、三位。另在大米品牌排行榜中，福临门以微弱优势位居榜首，金龙鱼紧随其后。

IPG中国首席经济学家柏文喜向AI财经社表示，在垄断竞争形态的行业里，少数行业寡头占据了大部分市场份额，上市时的金龙鱼品牌影响力难以撼动，被称为“油茅”也无可厚非。

但是，从近年来的经营情况看，公司的实际盈利能力却并未达到投资者们的期待，数据表明，金龙鱼在过去三年时间里，尽管有着多亿的营收进账，但同期内归属于母公司所有者净利润却都只有50多亿元，净利率仅3.3%左右。

再看茅台，年营收亿元，归属上市公司股东净利润亿元，净利率达49.2%。毛利率方面，金龙鱼三季度毛利率为8.75%左右，而茅台毛利率更是高达91%。因此，又有网友调侃称，金龙鱼充其量算个“伪油茅”。

也是基于金龙鱼在市场上的地位，有着“民间股神”之称的林园还在金龙鱼上市后不久便开始积极建仓，而后更是逆势重仓。截至目前，金龙鱼的前十大流通股东中，林园旗下产品由上季末的3只增至本季度末的4只，持仓规模达.89万股，持仓市值为2.72亿元。

上市首日，金龙鱼以股价暴涨.9%、市值超过亿元的成绩收官。年1月8日，金龙鱼股价冲高至.62元的高点，市值近亿元。

但如今，金龙鱼的市值下滑严重，股价也从10个月的时间内，掉到60多元。据了解，年以来，金龙鱼市值已从最高点多亿元下跌到现在的多亿元，蒸发了亿元。

垄断地位承压

值得注意的是，除三季度业绩下降之外，金龙鱼还宣布了涨价，这也给金龙鱼在行业地位的稳固性带来了压力。

AI财经社发现，与其它消费品近期的集体涨价潮不同的是，金龙鱼的涨价消息似乎来得更早。据金龙鱼披露的一份投资者关系活动记录表显示，公司在年底和年3-4月份就调整了不同油种的价格，整体涨价幅度约为10%-15%。并且，其还表示，价格上涨幅度尚未完全覆盖原料上涨的幅度。

在这样的背景下，这家昔日垄断油、米、面的粮油巨头，也开始拓展其他业务，比如卖起了酱油、醋等调味品。同时，金龙鱼甚至还大力进军预制菜市场，精力分散也让它原本的粮油业务进入了新的考验之中。

市场没有万年的老大，金龙鱼的行业地位也并不意味着公司可以高枕无忧。

据了解，金龙鱼面临着国内食用油消费量增速下降、市场份额下滑，甚至还有被曾经的代工厂商反噬业务的情况。

据东北证券统计数据，年之前食用油行业处于快速发展期，增速最高时超过15%，之后行业增速放缓，-年为3.7%，年食用油消费量为万吨。

从供应端来看，-年食用油生产量稳步上升，复合增长率为4.5%，生产端增速略快于消费端，行业整体供大于求。

在食用油市场，金龙油与中粮福临门、鲁花同属第一梯队。由于金龙鱼调和油和大豆油占比较高，受到消费升级影响，近几年调和油和大豆油的市场占比出现下降，导致金龙鱼市场份额出现小幅下降。相反鲁花受益于花生油市场快速兴起，福临门靠葵花籽油打开市场，两者市场份额出现小幅上升。据媒体报道，-年，福临门由10.9%提升至12.5%，鲁花由10.4%提升至11.2%，这都威胁着金龙鱼的市场地位。

图源：视觉中国

不光是行业内相互竞争，行业外，因为不满足于代工的低毛利率，原先给金龙鱼、福临门等做代工、批发的幕后生产商也不甘“寄人篱下”，纷纷自建品牌，与金龙鱼们进行竞争。

年，玉米油迎来大发展，一场在北京举行的发布会掀开了行业变革的一角，一家叫做佳美氏的公司宣布，旗下自主品牌的玉米油产品将在年内完成京津冀地区的铺货。彼时，国内玉米油市场正在迅速发展，多企业也乘机布局，这对以大豆油为主的金龙鱼带来了较大冲击。

据悉，年，在超市和便利店的零售销量中大豆油排名第一、调和油排名第二，玉米油超过花生油位居行业第三。彼时的佳美氏母公司有着多年为金龙鱼等品牌代工的经验，一时间成为了进军食用油市场的一匹“黑马”。

而在这之前，已经在食用油市场站稳脚跟的玉米油品牌长寿花、西王等，也存在类似的情况。

拿西王为例，该公司曾是金龙鱼重要的代工企业，因为益海嘉里没有自己的玉米加工厂，便一直从西王食品等工厂采购，灌装后再贴上金龙鱼的标签出售。

年西王集团成立子公司西王食品，开始力推自主品牌玉米油，于是有了西王牌玉米油，西王曾公开透露，年散装玉米油的毛利率只有12.6%，而品牌玉米油的毛利率达24%。

年，公司小包装食用油毛利率达到34.59%，远超过去四年28%的平均值，转型3年之后，西王食品还借壳登陆了A股市场。

金龙鱼也不是没有意识到这一系列问题，半年报中，金龙鱼在行业竞争带来的风险中提到，我国厨房食品行业竞争激烈，公司面临来自消费者喜好及消费趋势变化、消费者品牌忠诚度、新产品推出、竞争对手定价策略、替代产品取代本公司产品、区域地方经济发展等多种行业竞争压力。

金龙鱼多元化，海天敌人来了？

有声音称，金龙鱼得以壮大，背后吃的其实是中国人口的红利，由于粮油是生活必需品，当知名度打响后，庞大消费基数带来的营收自然不会低。所以，金龙鱼虽是营收大牛，却难言成长性，单单卖油很容易触到天花板。

但金龙鱼方面却不这么认为，AI财经社获悉，在年金龙鱼管理层交流会上，公司称，“中国有14亿人口，该市场容量非常大，可以容纳2-3个中粮、益海这类庞大的企业。”

但事实上，在争议结果未定之下，金龙鱼早已开启了多元化扩张之路。

据了解，金龙鱼已将包括酱油、醋、酵母、冷冻面团、中央厨房等相关产品都规划到了增加的品类之列。其目标在于打造全品类的厨房食品，只要和原有产品有互补，不管在生产方面、销售渠道方面或是工厂方面，金龙鱼都会考虑加入相应的品类。

图源：金龙鱼

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