投资亏34亿元,营收千亿的金龙鱼为何跻身

7月12日，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司创业板首次公开招股书，其拟发行不超过5.42亿股，预计募集资金总额不超过.70亿元。

益海嘉里主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售，包括小包装食用油、大米、面粉、挂面、调味品等。其更为消费者所知的，是其旗下众多品牌，除了最知名的“金龙鱼”，还有“欧丽薇兰”、“胡姬花”、“香满园”、“海皇”、“丰苑”、“金味”、“锐龙”、“绿涤”、“洁劲”等。

金龙鱼品牌创始人是享有“亚洲糖王”马来西亚首富郭鹤年，还拥有香格里拉酒店、北京国贸等资产，现年96岁，但是管理上，郭鹤年将国内的主要业务交由其侄子郭孔丰，郭孔丰是益海嘉里的掌门人，负责金龙鱼粮油等业务的经营发展。郭孔丰有在中国永久居留权。

传统消费类公司一般拥有稳定的现金流，金龙鱼的赚钱能力毫不逊色于A股多数赚钱能力强的企业。年其实现营收.74亿元，归母净利润51.28亿元。年一季度，益海嘉里营业收入达.51亿元，净利润为8.66亿元。

从年归母净利润来看，前三甲分别是温氏股份39.57亿元、迈瑞医疗37.19亿元、宁德时代33.87亿元，益海嘉里如果成功上市，极有可能成为创业板一哥，在整个A股市场可以冲进前位。

无形资产占比较高

不过，营收千亿的益海嘉里为什么不选择到融资能力更强的主板上市，反而去抢创业板一哥的位置？

或是年益海嘉里（扣除土地使用权后的无形资产+商誉）占净资产的比例为21.69%，超20%的规定，不符合中小板上市条件。

年修订的《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十六条第四款规定：“最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20％。”

而现行证监会审核口径，上述条款中的无形资产并不仅仅是报表上的无形资产，而是报表无形资产加上商誉合计的数据。

年12月，悉地工程设计IPO被否就是因为公司调整年度商誉，暴露出无形资产加商誉的总额超过了当期净资产20%的问题。

何为无形资产？即是企业为生产商品提供劳务、出租给他人，或为管理目的而持有的、没有实物形态的非货币性长期资产。

招股书显示，年3月末，益海嘉里的无形资产账面价值为1,20.5亿元，分别占当期期末非流动资产的24.11%。无形资产中的价值最高的品牌主要为丰益国际年非同一控制下收购KuokOilsGrainsPteLtd（目前已更名为“丰益贸易（中国）”）时确认的金龙鱼品牌，价值高达79.56亿元，真值钱。

投资大豆期货亏34亿元

纵观益海嘉里近几年的业绩，营收的增长基本保持了原有的水平，而归属母公司的净利润年却明显偏低，年净利暴增%，而相对应的年营收增长仅有13%。

-年，其营业收入分别为.94亿元、.66亿元、.74亿元，归母净利润分别为5.11亿元、50.01亿元、51.28亿元。

而年偏低的净利润主要是由于商品衍生金融工具的投资收益损失造成。

受大宗商品市场价格波动的影响，益海嘉里的主要原材料采购及部分产品销售价格会产生波动。为管理价格风险，益海嘉里会购买期货、期权等商品衍生金融工具。

年公司商品衍生金融工具损失34亿元，主要原因为受到市场预期之外的阿根廷洪水和交易型基金在期货市场上的大量参与的共同影响，年二季度大豆期货价格出现异常波动，公司为套期保值进行的期货交易，恰逢在价格快速、异常波动的时点上，从而导致了重大亏损。

由此可见，尽管益海嘉里一直利用国内外衍生品交易市场对原材料采购采用套期保值的经营策略，但仍旧无法避免原材料价格风险。

“亚洲糖王”糖业经营亏损扩大

益海嘉里是一家地道的外资企业，它的母公司为全球最大棕榈油企业新加坡丰益国际集团，也是世界四大粮商之一，它也是新加坡交易所市值最高的上市公司。

截至今年3月31日，益海嘉里的控股股东为BathosCompanyLimited，持有公司99.99%股份，阔海投资则持有公司0.01%股份。而丰益国际依次通过WCL控股、丰益中国、丰益中国（百慕达）等三家投资控股型公司间接持有BathosCompanyLimited%的权益。这也意味着，外资背景的丰益国际间接持有公司99.99%的股权。由于丰益国际的股权较为分散，且无实际控制人，因此，益海嘉里同样没有实控人。

由于供过于求，年国际原糖价格开始走低，年国际原糖价格相较于年下降了35%。

根据丰益国际财报数据显示，年糖类销量从年的万吨骤降到万吨，年丰益国际糖类销量较年增长7%，达到万吨。尽管如此，糖价走低导致收入从年的47.8亿美元下降到40.1亿美元，降幅为16%。

年开始，“亚洲糖王”的糖业一直处于亏损状态。年，糖业部门报告税前亏损1.23亿美元，而年亏损万美元，亏损增加了万美元，主要由于澳大利亚糖厂商誉、资产减值损失导致。

在糖业利润下降的当下，益海嘉里无疑是丰益国际的优质资产。财年丰益国际的营业收入为.98亿美元，仅在中国的收入高达.99亿美元，而金龙鱼食用油绝对是其营收的主要部分。而,万美元的净利润（约人民币84.3亿元），益海嘉里就贡献了一半，由此可见对于丰益国际而言，该板块业务的重要性不言而喻。

年中粮新增产能吨/日，面对中粮迅猛的扩张，益海嘉里扩张幅度没能跟上，此次益海嘉里ipo利用上市集资净款在国内扩充业务，旨在保持目前在中国粮油行业的市场份额及影响力。另外，拆分优质板块上市，对于提高集团整体估值也很有益处。

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